Содержание статьи:
В России растет число застройщиков, размещающих облигации, а их доходность может достигать 15%. Эксперты считают этот рынок перспективным и ожидают роста доли сектора девелопмента на рынке высокодоходных облигаций
Доля девелоперов на рынке высокодоходных облигаций (ВДО) увеличивается с каждым годом. До перехода на проектное финансирование облигации размещало незначительное число крупных застройщиков, сейчас на рынок активно выходят и небольшие компании. В 2020 году доля девелоперов от всего локального рынка высокодоходных облигаций составляет около 25%, по данным сервиса Yango. Для сравнения: в 2018 году их доля была всего 11%.
Рассказываем, почему девелоперы начали активно размещать свои облигации, какую доходность могут принести ценные бумаги девелоперов и насколько этот рынок перспективен для частных инвесторов.
Зачем девелоперы размещают облигации
Выпуск ВДО позволяет привлечь финансирование в достаточно короткое время. В 2019 году государство внесло ограниченный запрет на привлечение денежных средств со стороны дольщиков. Из-за этого строительные компании вынуждены искать альтернативные источники привлечения финансирования. «И облигации в этом случае хоть и более дорогостоящий, но не менее эффективный инструмент»,— считает директор департамента рынков долгового капитала Росбанка Татьяна Амброжевич.
«Основным критерием выхода девелоперов на рынок ВДО является его гибкость, даже несмотря на более высокую, чем у банков, ставку финансирования. В дополнение, заменяя банковские кредиты облигациями, девелопер увеличивает свободные лимиты в банках, что позволяет ему браться за новые проекты. Данная тенденция началась после введения эскроу-счетов, в результате чего девелоперы лишились источника фондирования в виде средств дольщиков»,— поясняет старший аналитик по облигациям инвестиционной компании «АТОН» Артем Привалов.
Какую доходность обещают девелоперы
Доходность облигаций российских девелоперов в среднем немного выше, чем доходность компаний с темже кредитным рейтингом, но из других секторов, отмечает Татьяна Амброжевич. По ее словам, это связано с тем, что строительные компании крайне заинтересованы в привлечении дополнительного финансирования и таким образом пытаются привлечь больше инвесторов.
В среднем в 2019 году доходность по ним составила около 10% с дюрацией 1,6–1,8 года, что вполне привлекательно для инвесторов. Однако не стоит забывать о рисках, которые несет такая ценная бумага, отмечает Амброжевич.
Средняя максимальная ставка топ-10 российских банков по депозитам физических лиц в рублях по итогам первой декады октября составила около 4,33%. Средняя ставка доходности крупных застройщиков, по оценке инвесткомпании «АТОН»,— 6,44%, а застройщиков сегмента ВДО— 10%. Что касается прочих ВДО, то российский рынок еще достаточно маленький, и надо смотреть от случая к случаю— даже в сегменте девелоперов ВДО ставка варьируется от 6% до 15% в зависимости от кредитного качества эмитента, отмечает Привалов.
Перспективы рынка и риски
В большинстве случаев облигации девелоперов ничем не обеспечены, что добавляет риска. «Жилищное строительство в России характеризуется повышенным риском в силу длинной цикличности работ. Соответственно, чем меньше девелопер, тем больше риск. Крупные девелоперы имеют большее количество проектов, которые сдают каждый год, что уменьшает цикличность. Состояние экономики и доходы населения также сильно влияют на сектор»,— поясняет Привалов.
У большинства эмитентов в секторе есть кредитные рейтинги, отчетность по МСФО, относительная ликвидность, должное раскрытие информации— все необходимые «ингредиенты» для выхода из категории ВДО, объясняет заместитель генерального директора по стратегическому развитию компании «Брусника» Андрей Никитин. По его мнению, положительно на привлекательность девелоперских бумаг будет также иметь полный переход отрасли на эскроу и проектное финансирование.
Сергей Велесевич
